避免错误

投资者几乎无须做对什么事，他只需能够避免犯重大错误。

想象无能

无法提前理解结果的多样性：一定不要只盯着预期发生的事而排除其他可能性，不要过度承担风险和杠杆。

不能正确预测投资组合内的协同运动是投资失败的一个关键原因。

投资者在心理因素作用下做出错误投资的行为：

• 屈从于不良影响：贪婪并买进
• 加入已被他人的屈从扭曲的市场
• 未能利用市场的扭曲

投资者观念的误区：

• 某些新发展会改变世界
• 已经是陈规的模式(如商业周期的盛衰)将不再存在
• 规则已经改变(如确定公司是否资信可靠及其债务是否值得持有的标准)
• 传统价值标准不再适用(包括股票市盈率、债券收益率差或房地产资本化率)

我们从危机中应该学到什么

• 过多的可得资本导致资金流向错误。当过多资金追逐过少的交易时，会出现不值得的投资。
• 当资金流向发生错误时，会产生问题。资本市场紧缩时，合格的借款人被拒之门外；资本过剩时，不合格借款人就能不劳而获地得到资本。
• 资金供给过量时，投资者要通过接受更低的收益和更低的错误边际来争夺交易。出价越高意味着金钱的回报越少。因此，投资者的出价可被视为投资者对收益要求和风险接受意愿的表述。
• 普遍忽视风险会产生巨大的风险。
• 尽职调查不足导致投资损失。防止损失的最好办法是进行透彻而精辟的分析，并坚持巴菲特所谓的"错误边际"。
• 在市场过热期，资金集中流向大多经不起时间考验的新型投资。
• 贯穿投资组合的隐形断层线能使看似不相关的资产的价格发生联动。预测一项投资的收益和风险比理解它相对于其他投资的进展更容易。
• 心理和技术因素可以影响基本面。长期来看，价值的创造和毁灭由经济趋势、公司盈利、产品需求及管理水平等基本面因素驱动。短期来看，市场对投资者心理和技术因素高度敏感，影响着资产的供需。自负是最大的短期影响因素。
• 市场变化导致模型失效。模型无法预测变化，无法预测异常时期
• 杠杆会放大收益，但不会增加价值。利用杠杆买进已经被完全定价或过高定价的资产，可能是非常危险的。企图利用杠杆把低收益转化为高收益的尝试是毫无意义的。
• 矫枉过正。盲目乐观就是资本损耗的前兆。

对你周围的不合格资金的供需关系以及人们想花掉资金的迫切程度保持警惕。

投资者应该怎么做

• 留意他人的轻率举动
• 做好应对低迷的心理准备
• 卖出资产，至少卖出风险更高的资产
• 减少杠杆
• 筹集现金
• 加强投资组合的防御性