理解市场有效性及局限性

有效市场理论认为，在有效市场中不存在令人们战胜市场的投资技巧，因此一个人与另一个人(或投资组合)的收益差异完全归因于风险差异。

如果可以指望通过高风险投资来实现高收益的话，那些投资也就算不上是高风险了。

• 符合有效市场假说的资产类别：
  • 资产类别广为人知，并且有一大批追踪者
  • 资产类别是社会认可的，而不是争议性或禁忌性的
  • 资产类别的优势清晰易懂，至少表面上看起来如此
  • 关于资产类别及其组成的信息的传播是普遍而公平的

第二层次思维者依赖的是理论词汇表中的"无效"一词。

人类不是冰冷的计算机器 。相反，大多数人都会受贪婪、恐惧、妒忌及其他破坏客观性、导致重大失误的情绪的驱动。

界限分明的"孤岛"式发展一一柄双刃剑。缩小关注点可能会具备更专业的知识。但是，如果只是将关注范围限定在边界之内，则极有可能对边界之外的资产做出错误的定价。同样，如果其他人关注的领域和你类似，那么即便你有更专业的知识，收益也很有可能会被竞争拉低。

• 无效市场的特征：

  • 市场价格往往是错误的。因为获得信息的途径以及对信息的分析不完善，所以市场价格往往远高于或者远低于内在价值。
  • 一种资产类别的风险调整后收益可能与其他资产类别的风险调整后收益相差甚远。
  • 有些投资者始终能够有高人一筹的表现。有规律地识别错误估价并从中获利的可能性是存在的。

  每场游戏中都有一条鱼。如果你玩了45分钟还没理清谁是鱼，那么就是你了。

• 在采取行动之前，我们应该思考这些问题：

  • 错误及错误定价是否已被投资者的共同努力所消除，抑或依然存在？为什么？
  • 当成千上万的投资者时刻准备着抬高任何过于低廉的价格时，为什么还有可能存在便宜货？
  • 如果相对于风险来说收益显得很高，有没有可能你会忽略了某些隐性风险？
  • 为什么资产卖家愿以能让你获得超额回报的价格卖出资产？
  • 你是否真的比资产卖家知道得更多？
  • 如果这是一笔可观的交易，为什么其他人没有一哄而上？

今天存在有效性并不意味着有效性会永远存在。

有效市场理论提供的信息辅助我们决策而不是控制决策。